Banco Santander

Moderator GM&P · . Anmeldungsdatum: 21.01.2006 Beiträge: 7542

Einen Finanztitel in den Wirren der Kreditkrise kaufen - das muss nicht sein. Wenn doch, dann Santander.

Was erwartet man von der Aktie einer Firma, deren Branche in den vergangenen zwölf Monaten die Hälfte ihres Werts eingebüßt hat und die in einem Land beheimatet ist, das die Kredit- und Immobilienkrise innerhalb Europas mit am härtesten trifft?

Eigentlich nicht, dass sie in diesem Zeitraum "nur" ein Viertel eingebüßt hat, weshalb sie nach Marktkapitalisierung nun die drittgrößte westliche Bank nach HSBC und JP Morgan ist. Nach Gründen für dieses gute Abschneiden muss man nicht lange suchen, ein Blick auf die Ergebnisse reicht.

Santander hat in jedem der vergangenen vier Quartale, als Sonderabschreibungen und operative Gewinnverlangsamungen bei anderen Banken zur Norm wurden, mehr verdient als jeweils im Quartal davor. Im ersten Quartal 2008 waren es - inklusive ABN Real - 2,2 Mrd. Euro, ein sattes Plus von 22 Prozent gegenüber dem Vorjahr.

Name: Banco Santander
Land / Branche: Spanien / Universalbanken
WKN / ISIN: 858872 / ES0113900J37
Handelsplatz: Frankfurt
Aktueller Kurs: 11,65 EUR (19.07.08 )

Wie schafft man das? Laut Erklärung des Vorstands von Santander, indem man sich auf das Kerngeschäft, das Filialgeschäft, konzentriert, hier nach operativer Exzellenz strebt und die Finger von riskanten und hoch gehebelten Wetten lässt, als welche die Unternehmensführung faktisch das Gros der Bankengeschäfte der letzten Jahre deklariert. In anderen Worten: mit mühseliger, kontinuierlicher Arbeit, ohne die Abkürzung über höheres Risiko zu gehen.

Dass der spanische Branchenprimus die Finger von toxischen US-Papieren gelassen hat und heute mit einer sehr viel solideren Bilanz dasteht als seine europäischen Rivalen - eine dreimal höhere Eigenkapitalquote als die Deutsche Bank - hat er teilweise der spanischen Zentralbank zu verdanken, die sehr konservative Vorgaben macht.

Doch dazu muss man Santander nicht erst zwingen. Die Bank fühlt sich im Brot-und-Butter-Geschäft am wohlsten - Einlagen, Konsumentenkredite, Kreditkarten, Mittelstandskredite. Hier hat sie mittlerweile einen Effizienzgrad erreicht, der seinesgleichen sucht - etwa in der Kosten-Ertrags-Quote von 42 Prozent, bei den Rivalen sind es oft über 60 Prozent. Dennoch spricht der Vorstand davon, dass man beim Potenzial der Skaleneffekte im Filialbereich erst an der Oberfläche kratze.

Neben der Kostenstruktur wird die Bank derzeit vor allem wegen ihrer geografischen Aufstellung gemocht: In Nordamerika ist sie fast gar nicht vertreten, dafür sehr stark in Südamerika. Und anders als Dauerrivale BBVA ist man dort gerade nach der ABN-Real-Übernahme am stärksten in Brasilien präsent, während BBVAs Fokus auf Mexiko liegt. Neben dem Sonderzyklus durch den Rohstoffboom ist Brasilien schon länger wieder auf einem fiskalpolitisch guten Pfad. So hat das Land fast keine Auslandsschulden mehr, dafür aber beim Thema Privatkundengeschäft einen großen Nachholbedarf, wie viele andere Länder Lateinamerikas auch.

In dieser Region erzielt Santander 40 Prozent seiner Gewinne, mit steigender Tendenz.

Andererseits tragen Großbritannien und Spanien immer noch rund die Hälfte zu den Erträgen bei. In beiden Ländern sind bereits deutliche Anzeichen zu erkennen, dass auch das Filialgeschäft kräftig bluten wird. So ist der Anteil notleidender Kredite für den Mittelstand in Spanien auf dem höchsten Stand seit 2004. Insgesamt stieg der Anteil notleidender Kredit allein im Juni stärker als im gesamten Vorjahr.

Auch in Großbritannien dürfte es aufgrund der schlimmsten Immobilienkrise seit 15 Jahren noch ungemütlicher werden. Allerdings konnte Abbey selbst hier noch im ersten Quartal Gewinnwachstum erzielen. Doch ein ausgedehnter Wirtschaftsabschwung wird auch an Santanders Kunden nicht vorbeigehen. Und so sehr Lateinamerika derzeit eine gute Absicherung darstellt, werden auch diese Länder die Probleme des Westens zu spüren bekommen. Die vermeintlich größte Finanzkrise wird an keinem Land und keinem Sektor, schon gar nicht an den Banken, vorbeigehen.

Doch soll es partout eine Bank sein, wäre Santander eine gute Wahl. Trotz erfolgreichen Umschiffens der Krise und der guten kompetitiven Aufstellung ist die Aktie nicht teurer als ihre Wettbewerber.
Ohne Gewähr! Quelle: ariva/M.Pindler
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